海報(bào)新聞?dòng)浾?周凌峰 報(bào)道

　　9月15日，志特新材（300986.SZ）2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)上演了戲劇性一幕。一項(xiàng)本應(yīng)例行通過的公司制度修改議案，在中小股東表決環(huán)節(jié)遭近八成的棄權(quán)與反對(duì)票。

　　這場(chǎng)意外的“股東起義”，將這家業(yè)績(jī)暴增的建筑材料企業(yè)推向輿論風(fēng)口。公司投資者熱線工作人員在回應(yīng)記者詢問時(shí)坦言，股東情緒不滿或與“業(yè)績(jī)向好但股價(jià)不振”的反?，F(xiàn)象密切相關(guān)。

業(yè)績(jī)概況（來(lái)源：東方財(cái)富）

　　翻開志特新材2025年半年報(bào)，亮眼的數(shù)據(jù)足以讓投資者眼前一亮。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.93億元，同比增長(zhǎng)14.02%；歸母凈利潤(rùn)更是達(dá)到7619.72萬(wàn)元，較去年同期飆升906.32%。

　　這份成績(jī)單背后，是公司海外業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)和裝配式建筑系列產(chǎn)品產(chǎn)銷量的顯著提升，新開發(fā)的高附加值產(chǎn)品也開始形成規(guī)模效應(yīng)。從財(cái)務(wù)健康度看，上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9992.36億元，同比增長(zhǎng)167.08%，盈利質(zhì)量得到現(xiàn)金流支撐。

　　然而資本市場(chǎng)給出的反應(yīng)卻令人費(fèi)解。

　　從2025年6月13日16.35元/股的階段性高點(diǎn)，到9月16日收盤的11.68元/股的低價(jià)，志特新材股價(jià)在短短三個(gè)月時(shí)間內(nèi)累計(jì)下跌超28%。

　　尤其值得注意的是，在8月27日半年報(bào)披露當(dāng)日，公司股價(jià)從開盤價(jià)的15.01元/股跌至收盤的13.51元/股，隨后幾個(gè)交易日一路震蕩下行，與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成鮮明反差。有投資者調(diào)侃：“這業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看傻了眼，股價(jià)走勢(shì)卻看瞎了眼?！?/p>

　　這種背離背后，或與建筑建材行業(yè)整體面臨的估值困境密不可分。

　　據(jù)了解，志特新材是一家專注于綠色新型建筑模架的企業(yè)，公司產(chǎn)品涵蓋建筑模架（鋁模、鋼模、鋼框木模、爬升式模架、清水混凝土模架、公基建類模架）及裝配式建筑（裝配式 PC、裝配式鋼結(jié)構(gòu)、模塊化建筑系列產(chǎn)品）等。

　　2025年以來(lái)，盡管內(nèi)需釋放政策持續(xù)發(fā)力，但房地產(chǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)型態(tài)勢(shì)依然尚未完成。此前，中信建投研報(bào)曾指出，消費(fèi)建材板塊多數(shù)公司估值處于歷史較低水平，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)的預(yù)期反復(fù)波動(dòng)。據(jù)國(guó)泰海通證券最新研報(bào)指出，建材行業(yè)2025年中報(bào)呈現(xiàn)多種結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，消費(fèi)建材行業(yè)提價(jià)降費(fèi)盈利能力修復(fù)進(jìn)度明顯領(lǐng)先于營(yíng)收增速。

　　在行業(yè)波動(dòng)的復(fù)雜背景下，即便志特新材作為新型建筑鋁模領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，也難獨(dú)善其身。

　　估值數(shù)據(jù)更能說(shuō)明問題。截至9月16日，志特新材市盈率（TTM）為33.81倍，公司股價(jià)當(dāng)日漲幅僅0.69%，反觀其所屬的裝修建材行業(yè)當(dāng)日整體漲幅為1.23%，無(wú)論從市盈率的水平還是公司股價(jià)與行業(yè)板塊的漲幅情況來(lái)看，或在反映出市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)及穩(wěn)定發(fā)展的擔(dān)憂，也折射出資本對(duì)行業(yè)整體信心的隱憂。

　　對(duì)于公司股價(jià)與業(yè)績(jī)形成的“反差”，海報(bào)新聞?dòng)浾咭酝顿Y人身份向該公司咨詢時(shí)，工作人員表示公司當(dāng)前也對(duì)股價(jià)密切關(guān)注，期待公司股價(jià)能與業(yè)績(jī)的表現(xiàn)處于同一水平。

　　值得注意的是，中小股東的不滿情緒并非無(wú)跡可尋。盡管公司2024年度推出了每10股轉(zhuǎn)增4股并派現(xiàn)1元的分紅方案，但結(jié)合當(dāng)時(shí)基本每股收益來(lái)看，僅0.3元；扣非每股收益更是低至0.17元。彼時(shí)公司的營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)12.88%，歸母凈利潤(rùn)更是實(shí)現(xiàn)262.69%的亮眼成績(jī)。

　　延續(xù)至2025年半年報(bào)，公司在業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下，雖未進(jìn)行分紅，但從此前的業(yè)績(jī)與分紅比例來(lái)看，回報(bào)水平或難以滿足投資者對(duì)這樣高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的期待。

　　援引投資者的質(zhì)疑：“賺再多錢不分給股東，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)又與我們何干？”這種情緒或成為此次股東大會(huì)上集中爆發(fā)的導(dǎo)火索，最終演變?yōu)閷?duì)常規(guī)議案的集體否決。

　　A股市場(chǎng)“業(yè)績(jī)與股價(jià)背離”的案例并不鮮見，但志特新材的特殊性在于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的極端性與股價(jià)下跌的持續(xù)性形成強(qiáng)烈對(duì)比。隨著房地產(chǎn)政策效果逐步顯現(xiàn)和行業(yè)供給端優(yōu)化的推進(jìn)，龍頭企業(yè)有望獲得市占率提升的機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)信心的修復(fù)需要時(shí)間，如何讓股價(jià)真實(shí)反映公司價(jià)值，將是志特新材管理層接下來(lái)需要面對(duì)的重要課題。對(duì)于中小股東而言，這場(chǎng)用“棄權(quán)票”發(fā)起的抗議，能否換來(lái)公司治理的改善和股東回報(bào)的提升，仍有待觀察。