21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊坪 實(shí)習(xí)生 宋晨曦

港股IPO，正在成為李氏家族的又一次豪賭。

近日，由廣東富商家族 —— 李氏兄弟創(chuàng)辦的廣東金晟新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “金晟新能源”），第二次向港交所遞交招股書(shū)。

金晟新能源的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)李森、李鑫、李炎、李汪、李堯?yàn)閺V東茂名五兄弟，五人為一致行動(dòng)人，通過(guò)直接和間接方式合計(jì)控制金晟新能源 55.69% 的投票權(quán)。

15 年前，李氏兄弟創(chuàng)辦金晟新能源的前身 —— 肇慶市金晟金屬實(shí)業(yè)有限公司，隨后北上 “亞洲鋰都” 江西宜春，豪擲 6 億元押注有色金屬資源，最終確立鋰電池再生業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按產(chǎn)量計(jì)，金晟新能源2023年在中國(guó)內(nèi)地鋰電池回收及再生利用解決方案市場(chǎng)中排名第二。

不過(guò)，盡管市占率較高，金晟新能源當(dāng)前處境卻不容樂(lè)觀。受產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、存貨大額減值等因素影響，公司過(guò)去兩年半累計(jì)虧損近10億元。此外，公司的現(xiàn)金流、短期償債能力等承壓。

此次IPO，既是李氏兄弟抓住動(dòng)力電池回收機(jī)遇、站穩(wěn)行業(yè)龍頭地位的重要一役，也是現(xiàn)金流持續(xù)緊張的金晟新能源必須打贏的 “戰(zhàn)役”。

敏銳的李氏五兄弟

回顧李氏兄弟的創(chuàng)業(yè)路，動(dòng)力電池回收并非他們最初的選擇。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，1995 年，李氏兄弟從茂名信宜來(lái)到肇慶高要，攜手踏上創(chuàng)業(yè)征程。

五人公開(kāi)可查的首次合伙創(chuàng)業(yè)發(fā)生在 2005 年，他們共同創(chuàng)立高要市金業(yè)金屬發(fā)展有限公司（現(xiàn)已注銷），主要從事有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。經(jīng)過(guò)數(shù)年發(fā)展，該公司從僅二三十人的規(guī)模，逐漸成長(zhǎng)為有色金屬原料制造行業(yè)的重要民營(yíng)品牌。

2009 年，國(guó)務(wù)院首次提出新能源汽車戰(zhàn)略，安排 100 億元支持新能源汽車及關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)化。

尋求進(jìn)一步發(fā)展的李氏兄弟，敏銳察覺(jué)到新機(jī)遇。2010 年，五兄弟將業(yè)務(wù)拓寬至電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，成立肇慶市金晟金屬實(shí)業(yè)有限公司（金晟新能源前身），專注硫酸鎳生產(chǎn)，同時(shí)尋求向上游資源端拓展。

李氏兄弟雖持股比例差距不大，且均為公司創(chuàng)始人，但其中扮演核心角色的，無(wú)疑是金晟新能源現(xiàn)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兼執(zhí)行董事李森。

李森具備敏銳的商業(yè)天賦，在發(fā)現(xiàn)鋰電再生利用機(jī)遇后，迅速帶領(lǐng)公司切入動(dòng)力電池回收賽道，持續(xù)重金投入研發(fā)、伺機(jī)擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)媒體報(bào)道，李森的助理黃敏回憶，公司決定布局鋰電池再生業(yè)務(wù)，是考慮到 “新能源汽車要用到鋰電池，鋰電池退役后可回收，當(dāng)時(shí)公司敏銳捕捉到這條賽道的可行性”。

2011 年，在李森帶領(lǐng)下，李氏五兄弟前往 “亞洲鋰都” 江西宜春，投資 6 億元開(kāi)發(fā)當(dāng)?shù)赜猩饘儋Y源。

2014 年，金晟新能源在江西宜春萬(wàn)載縣成立子公司江西睿達(dá)新能源科技有限公司，開(kāi)展鋰電池正極材料、新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池回收及梯次利用業(yè)務(wù)。這標(biāo)志著金晟新能源正式發(fā)力動(dòng)力電池回收利用領(lǐng)域。

2015 年，中國(guó)邁入新能源汽車爆發(fā)元年，并經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)十年的快速擴(kuò)張期，占盡 “天時(shí)、地利、人和” 的金晟新能源，得以坐享市場(chǎng)紅利。2022 年 1 月，公司名稱正式從 “肇慶市金晟金屬實(shí)業(yè)有限公司” 變更為 “廣東金晟新能源股份有限公司”。

規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的金晟新能源，也吸引了眾多資本關(guān)注。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年 7 月至 2023 年 2 月，金晟新能源先后完成 4 輪融資，合計(jì)融資額超 12 億元，投資方包括中金資本、復(fù)星銳正資本、達(dá)晨財(cái)智、國(guó)中創(chuàng)投、基石資本、廣汽、陜汽、德國(guó)博世等一眾明星機(jī)構(gòu)。

2024年，金晟新能源以 120 億元估值登上胡潤(rùn)研究院《全球獨(dú)角獸榜》，以此測(cè)算，創(chuàng)始人李氏兄弟的身價(jià)超 60 億元。

18億短期債務(wù)高企

完成密集融資后，李氏兄弟迅速推進(jìn)金晟新能源的IPO進(jìn)程。

2022 年 12 月，中金公司官網(wǎng)信息顯示，金晟新能源啟動(dòng)上市輔導(dǎo)備案。2023 年 2 月，該公司上市輔導(dǎo)備案獲證監(jiān)局受理，輔導(dǎo)期限為 2022 年 11 月至 2023 年 5 月。

然而，就在這一時(shí)期，鋰電產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題逐漸凸顯，金晟新能源迎來(lái) “至暗時(shí)刻”。招股書(shū)顯示，2021 年、2022 年，金晟新能源分別盈利 0.69 億元、1.51 億元，但 2023 年陡然虧損 4.73 億元。

金晟新能源在招股書(shū)中援引弗若斯特沙利文資料稱，碳酸鋰平均價(jià)格近年經(jīng)歷前所未有的大幅波動(dòng)：2023 年較 2022 年的 42.69 萬(wàn)元 / 噸下降約 43.5%，至 24.10 萬(wàn)元 / 噸；2024 年再降 66.8%，至 8.01 萬(wàn)元 / 噸；2025 年上半年則為 6.23 萬(wàn)元 / 噸。

受碳酸鋰價(jià)格劇烈波動(dòng)等因素影響，此后金晟新能源持續(xù)陷入虧損，營(yíng)業(yè)收入也不斷下滑：2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，公司收入分別約為 29.05 億元、28.92 億元、21.57 億元和 9.37 億元；同期年內(nèi)溢利分別約為 1.51 億元、-4.71 億元、-3.44 億元和 - 1.44 億元。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮表示：“動(dòng)力電池市場(chǎng)新進(jìn)入者增多，市場(chǎng)份額分散，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)空間被壓縮。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)需求即將進(jìn)入平臺(tái)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇將進(jìn)一步擠壓企業(yè)利潤(rùn)空間，整體盈利能力或面臨下滑?！?/p>

隨著經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，2024年8月，金晟新能源終止 A 股上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)而尋求港股上市。2024 年 12 月，公司首次向港交所遞表，但不久后招股書(shū)便失效。

此次 IPO 是金晟新能源時(shí)隔 9 個(gè)月再度沖刺港股，如此密集的上市申請(qǐng)背后，折射出公司對(duì)融資 “補(bǔ)血” 的迫切需求。

21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，金晟新能源最近一輪外部融資仍停留在2022 年12月，距今已兩年半；2022 年至 2024 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物也持續(xù)減少，從 2022 年末的 2.11 億元降至 2025 年上半年末的僅 3661 萬(wàn)元。

截至2025年6月末，公司應(yīng)付賬款及票據(jù)高達(dá)3.35億元，短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分更是突破18.10億元，截至 2025 年上半年末，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.3%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均僅為0.5。

這一數(shù)據(jù)意味著，若金晟新能源不能盡快通過(guò)IPO融資 “補(bǔ)血”，很可能面臨現(xiàn)金流壓力。

根據(jù)招股書(shū)，金晟新能源計(jì)劃將募集資金用于：支付贛州生產(chǎn)基地處理退役磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目的部分建設(shè)開(kāi)支、拓展上游原材料資源、加強(qiáng)研發(fā)能力及人才引進(jìn)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及滿足一般公司用途。

機(jī)遇正在來(lái)臨？

值得關(guān)注的是，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，鋰電池回收再利用行業(yè)即將迎來(lái)風(fēng)口。

搶在行業(yè)需求爆發(fā)前上市擴(kuò)張，是金晟新能源的另一重考量。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，預(yù)計(jì)全球鋰電池回收及再生利用解決方案市場(chǎng)將持續(xù)快速發(fā)展，至 2030 年處理規(guī)模將達(dá) 1430 萬(wàn)噸，2023 年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 44.8%。

這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的驅(qū)動(dòng)因素之一，便是鋰電池退役潮的臨近。

所謂退役鋰電池，指因性能衰退或損壞，不再適合原始應(yīng)用場(chǎng)景的鋰電池。動(dòng)力電池及消費(fèi)電子產(chǎn)品是退役鋰電池的主要來(lái)源，2024 年這兩大來(lái)源分別占全球退役鋰電池總量的 54.9% 和 44.8%。

“一般動(dòng)力電池壽命約 8 到 10 年，從技術(shù)角度看，當(dāng)電池容量衰減至額定容量的 80% 時(shí)，電池即面臨報(bào)廢，因此實(shí)際有效壽命約 5 到 7 年。若從 2020 年下半年中國(guó)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)全面爆發(fā)算起，2025 年起國(guó)內(nèi)將開(kāi)啟大規(guī)模電池報(bào)廢潮，并將持續(xù)至 2030 年?！?華南某大型券商鋰電產(chǎn)業(yè)分析師在接受采訪時(shí)指出。

據(jù)悉，金晟新能源的再生利用業(yè)務(wù)覆蓋三元鋰電池、磷酸鐵鋰電池等主流電池體系，下游廣泛應(yīng)用于電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能系統(tǒng)、消費(fèi)電子產(chǎn)品等鋰電池核心場(chǎng)景。目前，公司已在廣東省肇慶市及江西省宜春市、贛州市布局三個(gè)生產(chǎn)設(shè)施，為即將到來(lái)的鋰電池退役潮做準(zhǔn)備。

截至 2025 年 6 月末，公司綜合再生利用能力包括：每年處理 10 萬(wàn)噸退役三元鋰電池、4 萬(wàn)噸退役磷酸鐵鋰電池、1.8 萬(wàn)噸負(fù)極材料，以及年產(chǎn)超 7000 噸梯次利用電池產(chǎn)品。按弗若斯特沙利文報(bào)告，2024 年金晟新能源在全球鋰電池回收及再生利用市場(chǎng)的產(chǎn)能與產(chǎn)量均排名第二。

不過(guò)，近年來(lái)越來(lái)越多廠商盯上動(dòng)力電池回收領(lǐng)域，除格林美外，寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、天齊鋰業(yè)等鋰電龍頭也紛紛加碼該業(yè)務(wù)。

以寧德時(shí)代投資的邦普循環(huán)為例，其 2021 年 10 月在宜昌投資 320 億元建設(shè)全鏈條一體化項(xiàng)目，2025 年 1 月又追加投資 50 億元，計(jì)劃年底建成 45 萬(wàn)噸新一代磷酸鐵鋰項(xiàng)目。

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，截至 2024 年末，邦普循環(huán)已建立覆蓋全球的回收基地，具備 27 萬(wàn)噸廢舊電池年處理能力；2024 年報(bào)告期內(nèi)，其廢舊電池綜合回收利用量達(dá) 12.87 萬(wàn)噸，再生出鋰鹽 1.71 萬(wàn)噸。

面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，金晟新能源將如何應(yīng)對(duì)？21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多次聯(lián)系金晟新能源，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。