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　　海報新聞記者 周凌峰 報道

　　9月15日，志特新材（300986.SZ）2025年第二次臨時股東大會現(xiàn)場上演了戲劇性一幕。一項本應(yīng)例行通過的公司制度修改議案，在中小股東表決環(huán)節(jié)遭近八成的棄權(quán)與反對票。

　　這場意外的“股東起義”，將這家業(yè)績暴增的建筑材料企業(yè)推向輿論風(fēng)口。公司投資者熱線工作人員在回應(yīng)記者詢問時坦言，股東情緒不滿或與“業(yè)績向好但股價不振”的反?，F(xiàn)象密切相關(guān)。

業(yè)績概況（來源：東方財富）

　　翻開志特新材2025年半年報，亮眼的數(shù)據(jù)足以讓投資者眼前一亮。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.93億元，同比增長14.02%；歸母凈利潤更是達到7619.72萬元，較去年同期飆升906.32%。

　　這份成績單背后，是公司海外業(yè)務(wù)的高速增長和裝配式建筑系列產(chǎn)品產(chǎn)銷量的顯著提升，新開發(fā)的高附加值產(chǎn)品也開始形成規(guī)模效應(yīng)。從財務(wù)健康度看，上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9992.36億元，同比增長167.08%，盈利質(zhì)量得到現(xiàn)金流支撐。

　　然而資本市場給出的反應(yīng)卻令人費解。

　　從2025年6月13日16.35元/股的階段性高點，到9月16日收盤的11.68元/股的低價，志特新材股價在短短三個月時間內(nèi)累計下跌超28%。

　　尤其值得注意的是，在8月27日半年報披露當(dāng)日，公司股價從開盤價的15.01元/股跌至收盤的13.51元/股，隨后幾個交易日一路震蕩下行，與業(yè)績增長形成鮮明反差。有投資者調(diào)侃：“這業(yè)績增長看傻了眼，股價走勢卻看瞎了眼?！?/p>

　　這種背離背后，或與建筑建材行業(yè)整體面臨的估值困境密不可分。

　　據(jù)了解，志特新材是一家專注于綠色新型建筑模架的企業(yè)，公司產(chǎn)品涵蓋建筑模架（鋁模、鋼模、鋼框木模、爬升式模架、清水混凝土模架、公基建類模架）及裝配式建筑（裝配式 PC、裝配式鋼結(jié)構(gòu)、模塊化建筑系列產(chǎn)品）等。

　　2025年以來，盡管內(nèi)需釋放政策持續(xù)發(fā)力，但房地產(chǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)型態(tài)勢依然尚未完成。此前，中信建投研報曾指出，消費建材板塊多數(shù)公司估值處于歷史較低水平，市場對房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)的預(yù)期反復(fù)波動。據(jù)國泰海通證券最新研報指出，建材行業(yè)2025年中報呈現(xiàn)多種結(jié)構(gòu)性亮點，消費建材行業(yè)提價降費盈利能力修復(fù)進度明顯領(lǐng)先于營收增速。

　　在行業(yè)波動的復(fù)雜背景下，即便志特新材作為新型建筑鋁模領(lǐng)域的細分龍頭，也難獨善其身。

　　估值數(shù)據(jù)更能說明問題。截至9月16日，志特新材市盈率（TTM）為33.81倍，公司股價當(dāng)日漲幅僅0.69%，反觀其所屬的裝修建材行業(yè)當(dāng)日整體漲幅為1.23%，無論從市盈率的水平還是公司股價與行業(yè)板塊的漲幅情況來看，或在反映出市場對公司業(yè)績及穩(wěn)定發(fā)展的擔(dān)憂，也折射出資本對行業(yè)整體信心的隱憂。

　　對于公司股價與業(yè)績形成的“反差”，海報新聞記者以投資人身份向該公司咨詢時，工作人員表示公司當(dāng)前也對股價密切關(guān)注，期待公司股價能與業(yè)績的表現(xiàn)處于同一水平。

　　值得注意的是，中小股東的不滿情緒并非無跡可尋。盡管公司2024年度推出了每10股轉(zhuǎn)增4股并派現(xiàn)1元的分紅方案，但結(jié)合當(dāng)時基本每股收益來看，僅0.3元；扣非每股收益更是低至0.17元。彼時公司的營業(yè)總收入同比增長12.88%，歸母凈利潤更是實現(xiàn)262.69%的亮眼成績。

　　延續(xù)至2025年半年報，公司在業(yè)績爆發(fā)式增長的背景下，雖未進行分紅，但從此前的業(yè)績與分紅比例來看，回報水平或難以滿足投資者對這樣高增長業(yè)績的期待。

　　援引投資者的質(zhì)疑：“賺再多錢不分給股東，業(yè)績增長又與我們何干？”這種情緒或成為此次股東大會上集中爆發(fā)的導(dǎo)火索，最終演變?yōu)閷ΤＲ?guī)議案的集體否決。

　　A股市場“業(yè)績與股價背離”的案例并不鮮見，但志特新材的特殊性在于業(yè)績增長的極端性與股價下跌的持續(xù)性形成強烈對比。隨著房地產(chǎn)政策效果逐步顯現(xiàn)和行業(yè)供給端優(yōu)化的推進，龍頭企業(yè)有望獲得市占率提升的機會。

　　市場信心的修復(fù)需要時間，如何讓股價真實反映公司價值，將是志特新材管理層接下來需要面對的重要課題。對于中小股東而言，這場用“棄權(quán)票”發(fā)起的抗議，能否換來公司治理的改善和股東回報的提升，仍有待觀察。