(文/解紅娟 編輯/張廣凱）

距離提交招股書(shū)不到一個(gè)月時(shí)間，BeBeBus上市計(jì)劃又有了新進(jìn)展。

9月11日晚間，BeBeBus母公司不同集團(tuán)披露聆訊后資料集，此舉意味著其距離在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市更進(jìn)一步，有望很快完成上市流程。此前，不同集團(tuán)曾于8月15日向港交所遞交招股書(shū)，由中信證券和海通國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

“需要強(qiáng)調(diào)的是，聆訊通過(guò)只是‘臨門一腳’?！本Ы萜放谱稍儎?chuàng)始人、品牌戰(zhàn)略專家陳晶晶指出，從聆訊到真正掛牌，中間仍有不少挑戰(zhàn)。公司在公開(kāi)聆訊后資料集（PHIP）階段，需要啟動(dòng)路演和詢價(jià)，向機(jī)構(gòu)投資者推介，投資者的反饋將直接影響定價(jià)和發(fā)行規(guī)模，若市場(chǎng)反響冷淡，可能導(dǎo)致總體募資金額縮水，而在這一敏感階段，還應(yīng)注意負(fù)面輿論，可能對(duì)投資者信心構(gòu)成沖擊。

高增長(zhǎng)不可持續(xù)

公開(kāi)資料顯示，不同集團(tuán)成立于2018年，2019年推出專注于中高端育兒產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與銷售的自有品牌BeBeBus，BeBeBus成立僅五年時(shí)間就已成長(zhǎng)為中國(guó)育兒產(chǎn)品市場(chǎng)內(nèi)的知名品牌。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的GMV計(jì)，BeBeBus在中國(guó)面向中高端消費(fèi)者的耐用型育兒產(chǎn)品品牌中排名第一。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，不同集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.07億元、8.52億元、12.49億元，雖連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但其增速已呈現(xiàn)逐步放緩態(tài)勢(shì)，2023年同比增幅為68%，2024年則降至46.56%。

進(jìn)入2025年上半年，公司營(yíng)收增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.26億元，同比增速僅為24.74%，較此前兩年的年度增速大幅收窄。

凈利潤(rùn)方面，不同集團(tuán)的增長(zhǎng)節(jié)奏同樣有所放緩。2022年至2024年，公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-0.21億元（虧損）、0.27億元、0.59億元，2023年憑借扭虧為盈實(shí)現(xiàn)228.24%的高同比增幅，2024年凈利潤(rùn)同比增速則回落至114.94%。

2025年上半年，不同集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)為0.49億元，同比增長(zhǎng)72.14%，增速較2023年、2024年進(jìn)一步顯著下降，增長(zhǎng)動(dòng)能有所減弱。

增速放緩或許與BeBeBus所推出的高客單價(jià)的出行場(chǎng)景產(chǎn)品銷售承壓有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日止六個(gè)月，BeBeBus嬰兒推車及配件、兒童安全座椅、嬰兒腰凳、睡眠場(chǎng)景嬰兒床、嬰兒睡袋、枕頭、餐椅的平均售價(jià)分別為1444元、2183元、438元、3253元、213元、257元、730元。

從產(chǎn)品定價(jià)來(lái)看，截至2025年6月30日止六個(gè)月，BeBeBus嬰兒推車及配件、兒童安全座椅、嬰兒腰凳、睡眠場(chǎng)景嬰兒床、嬰兒睡袋、枕頭、餐椅的平均售價(jià)分別為1444元、2183元、438元、3253元、213元、257元、730元。

不難看出，包括兒童安全座椅、嬰兒推車、嬰兒腰凳在內(nèi)的出行場(chǎng)景核心產(chǎn)品普遍具備高客單價(jià)屬性。

營(yíng)收數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證了出行場(chǎng)景產(chǎn)品的增長(zhǎng)壓力。2022年至2024年，其出行場(chǎng)景營(yíng)業(yè)收入分別為3.25億元、4.74億元、5.71億元，雖保持增長(zhǎng)但增速放緩。其中，腰凳增幅放緩最為嚴(yán)重，2023年同比增長(zhǎng)103.39%，2024年增速就陡降至4.17%；兒童安全座椅增速也下滑了超一半，2023年同比增長(zhǎng)33.33%，2024年增速放緩至10.11%。

出行場(chǎng)景營(yíng)收增速放緩的同時(shí)，其營(yíng)收占公司總營(yíng)業(yè)收入的比例亦持續(xù)下滑，從2022年的64.02%降至2023年的55.65%，2024年占比更是跌破半數(shù)，僅45.69%。

母嬰企業(yè)密集IPO

“雖然中國(guó)整體出生率持續(xù)下滑，但母嬰消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)卻愈加顯著?！标惥Ьдf(shuō)道。

這一點(diǎn)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)極為明顯。2025年以來(lái)，紐曼思、圣貝拉、HelloBaby、孕嬰世界、英氏控股等母嬰相關(guān)品牌陸續(xù)遞表、通過(guò)聆訊或公開(kāi)發(fā)行，行業(yè)正迎來(lái)資本市場(chǎng)的窗口期。

從時(shí)間上看，母嬰企業(yè)IPO又以六七月最為集中。

其中，2025年6月，英氏控股向北交所提交的上市申請(qǐng)獲正式受理，擬募資用于產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)及品牌推廣等項(xiàng)目；數(shù)智化母嬰連鎖企業(yè)孕嬰世界的北交所上市申請(qǐng)亦獲受理，計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4601.15萬(wàn)股股票，擬募集資金1.91億元；6月26日，中國(guó)最大的月子中心圣貝拉集團(tuán)登陸港股市場(chǎng)；6月30日，聚焦低線市場(chǎng)的母嬰垂直電商海拍客向港交所遞交招股書(shū)，沖刺港股主板上市，中信證券為獨(dú)家保薦人。

進(jìn)入7月，嬰兒監(jiān)護(hù)器制造商聚智科技即HelloBaby母公司再次向港交所遞交招股書(shū)，這是其今年內(nèi)第二次沖擊港股，主要產(chǎn)品依賴亞馬遜渠道銷售。

談及多家母嬰企業(yè)密集IPO，陳晶晶指出，對(duì)于母嬰品牌而言，大多屬于新消費(fèi)企業(yè)，融資需求迫切。無(wú)論是營(yíng)銷推廣、研發(fā)投入，還是產(chǎn)品線擴(kuò)展、海外渠道搭建等，都需要大量資金。IPO因此成為最直接、成本最優(yōu)的融資方式。尤其是品牌背后往往有來(lái)自投資機(jī)構(gòu)的早期投資，良好的市場(chǎng)環(huán)境，也讓基金在退出周期內(nèi)有較強(qiáng)的退出意愿。

這種“出生人口降但企業(yè)積極上市”的矛盾背后，是母嬰行業(yè)從"人口紅利"向"價(jià)值紅利"的深刻轉(zhuǎn)型。

陳晶晶表示，一線及新一線城市的中高收入家庭愿意為設(shè)計(jì)感、品質(zhì)與品牌溢價(jià)買單，疊加社交平臺(tái)的種草效應(yīng)，這為新消費(fèi)品牌提供了快速成長(zhǎng)的土壤。

“在資本市場(chǎng)層面，港股的消費(fèi)類公司多以餐飲、運(yùn)動(dòng)鞋服和傳統(tǒng)零售為主，母嬰賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的相對(duì)稀缺?！痹陉惥ЬЭ磥?lái)，雖然目前大多數(shù)母嬰品牌的海外市場(chǎng)占比仍然偏低，但港股投資者會(huì)看中它們“未來(lái)走出去”的潛力。在一定程度上，這類品牌能夠補(bǔ)充港股消費(fèi)板塊的想象力。