記者丨吳斌

編輯丨李瑩亮 和佳 江佩佩

9月5日，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，大幅不及預(yù)期！8月非農(nóng)就業(yè)人口增加2.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的7.5萬(wàn)人。8月失業(yè)率為4.3%，創(chuàng)2021年以來(lái)新高。

9月5日晚，美股開盤三大指數(shù)全線上漲，均創(chuàng)歷史新高，截至23:00，美股三大指數(shù)全線跳水，道指跌0.82%，納指跌0.69%，標(biāo)普500跌0.75%。納斯達(dá)克100指數(shù)轉(zhuǎn)跌，抹去此前近1%的漲幅。萬(wàn)得美國(guó)科技七巨頭指數(shù)跌1.39%，中概股走勢(shì)堅(jiān)挺，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)漲0.55%，萬(wàn)得中概科技龍頭指數(shù)漲1%。

熱門個(gè)股方面，截至23:00，特斯拉漲2.66%。

阿里巴巴一度漲近3%，隨后漲幅收窄，多只中概股全線飄紅。

黃金直線拉升，再創(chuàng)歷史新高！

美元美債跳水

受美國(guó)非農(nóng)爆冷消息影響，截至23:04，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)漲幅擴(kuò)大至1.29%，報(bào)3590.93美元/盎司，再創(chuàng)下紀(jì)錄新高。

美元指數(shù)短線下挫，現(xiàn)報(bào)97.47。美國(guó)短期利率期貨在就業(yè)數(shù)據(jù)公布后上漲，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息。

美國(guó)10年期國(guó)債收益率日內(nèi)下跌超8個(gè)基點(diǎn)至4.08%。

素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率已經(jīng)跌至四個(gè)月低點(diǎn)，五年期美債收益率更是跌至4月初所謂的“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩以來(lái)的最低點(diǎn)。在非農(nóng)報(bào)告公布后，10年期美債收益率進(jìn)一步走低，跌破4.1%關(guān)口，再創(chuàng)階段新低。

但需要警惕的是，在一系列潛在風(fēng)險(xiǎn)下，后續(xù)美債收益率仍有狂飆風(fēng)險(xiǎn)。

原油大跌，截至22:28，NYMEX WTI原油跌幅擴(kuò)大至2%，報(bào)62.17美元/桶。

隨著越來(lái)越多的證據(jù)表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)9月晚些時(shí)候重啟降息幾乎板上釘釘。

另?yè)?jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月5日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實(shí)社交”上再次發(fā)文批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾“行動(dòng)太遲”，稱其早就該降息，如今“又一次太遲了”。

美國(guó)降息預(yù)期提振

在美債收益率下行背后，疲弱的勞動(dòng)力市場(chǎng)是關(guān)鍵原因。

9月3日，美國(guó)職位空缺及勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）顯示，美國(guó)7月職位空缺為718.1萬(wàn)人，創(chuàng)2024年9月以來(lái)最低，遠(yuǎn)低于預(yù)期的738.2萬(wàn)人，2020年底以來(lái)第二次低于720萬(wàn)。

9月4日，美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司（ADP）公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份美國(guó)私營(yíng)就業(yè)崗位增幅低于預(yù)期，僅增加了5.4萬(wàn)人，低于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的6.5萬(wàn)人，較上月修正后的10.6萬(wàn)人明顯放緩。

4日公布的另一份數(shù)據(jù)也釋放了相同信號(hào)。截至8月30日當(dāng)周，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加了8000人至23.7萬(wàn)人，為2025年6月21日當(dāng)周以來(lái)新高，經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期為23.0萬(wàn)人。

在一連串糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的概率為100%。

Comerica財(cái)富管理公司首席投資官Eric Teal分析稱，隨著關(guān)稅政策的不確定性揮之不去、移民變化的生效以及AI應(yīng)用的增長(zhǎng)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正日趨疲軟，降息的理?yè)?jù)也越充分。為了避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，今年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力應(yīng)會(huì)來(lái)自更寬松的貨幣政策和更具刺激性的財(cái)政政策。

警惕后市再度狂飆

盡管美債收益率高位回落，但需要警惕的是，未來(lái)債券收益率可能再度飆升。

近年來(lái)，伴隨著人們對(duì)美國(guó)通脹惡化、財(cái)政健康狀況下降、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性以及地緣政治不穩(wěn)定性的擔(dān)憂，美債這一傳統(tǒng)意義上“安全資產(chǎn)”的穩(wěn)定性受到質(zhì)疑。

申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)21記者表示，美國(guó)政府的財(cái)政和債務(wù)已進(jìn)入“類戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”，財(cái)政整頓是必要的。美國(guó)政府“花錢解決問題”的沖動(dòng)有加無(wú)已，赤字率和杠桿率堪比戰(zhàn)時(shí)。美國(guó)聯(lián)邦政府赤字率、付息壓力和債務(wù)杠桿率都表明財(cái)政整頓是必要的。

整頓財(cái)政的方式無(wú)非是開源和節(jié)流兩種，最有力的方案需雙管齊下。趙偉發(fā)現(xiàn)，歷史上，赤字率具有顯著的逆周期性，且擴(kuò)張規(guī)模與產(chǎn)出缺口較為匹配，但2008年以來(lái)，美國(guó)政府超支和減收雙管齊下，順周期性越來(lái)越顯著。

此外，新冠疫情期間，許多發(fā)達(dá)國(guó)家的央行通過量化寬松政策購(gòu)買債券以刺激經(jīng)濟(jì)，這推高了對(duì)長(zhǎng)期主權(quán)債券的需求，但如今各國(guó)央行正在逐步減少債券持有量。

失去信心的不只是央行。由于養(yǎng)老金體系出現(xiàn)了從固定收益型養(yǎng)老金計(jì)劃向固定繳款型養(yǎng)老金計(jì)劃的轉(zhuǎn)變趨勢(shì)，養(yǎng)老基金對(duì)長(zhǎng)期債券的需求正在下降。前者主要投資于政府債券，通常是期限較長(zhǎng)的債券，而后者則可能更青睞股票。

澳大利亞退休信托基金高級(jí)投資組合經(jīng)理Jimmy Louca表示，正通過其動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略減持美國(guó)債券。澳大利亞退休信托基金管理著3300億澳元（約合2160億美元）資產(chǎn)，其遠(yuǎn)離美國(guó)國(guó)債的操作也反映出大型機(jī)構(gòu)重新審視美國(guó)資產(chǎn)配置的更廣泛趨勢(shì)。

從種種跡象來(lái)看，即使美國(guó)政府轉(zhuǎn)向短期債券發(fā)行也無(wú)法解決投資者對(duì)高債務(wù)水平、疲軟經(jīng)濟(jì)和高通脹的根本擔(dān)憂，美債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依舊高懸。

你看好美股后市走勢(shì)嗎？

評(píng)論說說！

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編輯丨江佩佩 張嘉鈺

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