全新一代iPhone 17系列發(fā)布后，蘋果（AAPL.US）股價不升反跌，連續(xù)兩日跌幅達4.7%，市值縮水高達1645.76億美元，折合人民幣達1.17萬億元，之后兩日有小幅反彈，新款為何不受投資者待見？

智通財經(jīng)APP了解到，蘋果于9月9日在新品發(fā)布會上推出全新一代iPhone 17系列，并同步更新蘋果手表、AirPods等產(chǎn)品。iPhone 17系列受眾矚目，標準版iPhone 17起售價維持799美元不變，但滿足各項“Apple 智能” AI 場景，實現(xiàn)了多項重大升級，包括性能、能效及存儲等，其中續(xù)航時間延長8小時。

iPhone 17系列國行版起售價人民幣為5999元，其中全新的纖薄款iPhone Air售價7999元起，頂配版iPhone 17 Pro Max售價達到17999元。Apple產(chǎn)品京東自營旗艦店同步開啟預約，京東數(shù)據(jù)顯示，預售開啟前預約總量超過300萬人，12日預售官網(wǎng)擠崩，可見消費者對新品購買意愿強烈。

不過，iPhone 17系列上市，港A股投資者反映卻有差異，A股果鏈板塊提前啟動多日，上市發(fā)布后多股漲停，表現(xiàn)較為活躍，而港股果鏈板塊則相對平淡，標的略有分化，基本未受影響。其實，近兩年在蘋果銷量頹勢下，港股標的對蘋果敏感度降低，投資邏輯已然生變。

中國市場折戟，收入占比持續(xù)下降

在智能手機行業(yè)，蘋果和三星常年穩(wěn)坐全球前兩席，地位難以撼動。根據(jù)Canalys 報告，2024年全球智能手機市場出貨量為12.2億臺，同比增長7%，而蘋果出貨量2.56億部，同比下滑1%，但全球市場份額18%，拿下第一，今年上半年兩個季度出貨量均保持了增長，市場份額退到第二。蘋果全球市場表現(xiàn)出色，但在中國市場卻進入了調(diào)整期，作為核心市場，成為其全球出貨量增長的主要變數(shù)。

2024年蘋果在中國出貨量為4290萬臺，同比下降幅度達17%，在中國的市場份額下降3個百分點至15%，2025年Q1，中國區(qū)出貨量繼續(xù)下滑9%，Q2有所反彈，但仍弱于同行水平，市場份額有下行趨勢。受華為、小米、OPPO及VIVO的強勢競爭，蘋果不僅在智能手機領(lǐng)域，在其他智能硬件領(lǐng)域也相對弱勢。

數(shù)據(jù)來源：Canalys發(fā)布的數(shù)據(jù)

比如在可穿戴腕帶設(shè)備領(lǐng)域，蘋果在中國上半年出貨量僅為190萬臺，同比增長16.6%，增速遠低于華為（28.9%）及小米（100.9%），市場份額僅為5.7%，也遠低于華為（35.7%）及小米（32.2%）。另外在智能手表領(lǐng)域，蘋果于今年Q2出貨量下滑3%，市場份額下降至17%，被華為（21%）趕超，小米出貨量增速達38%，市場份額提升2個百分點至9%，僅次于蘋果，正加速追趕。

值得一提的是，中國是蘋果的核心市場之一，收入占比超過20%，在2025財年，中國區(qū)收入連續(xù)兩個財季下滑，近日發(fā)布Q3財季才扭轉(zhuǎn)回升，然而僅增長4%，收入份額下滑至23.07%。

蘋果的智能硬件設(shè)備主要供應商絕大數(shù)份額來源于東亞，其中中國為核心供應商來源地這一，比如在其公布的供應鏈列表中，中國供應商占比超過了50%，以組裝iPhone來說，2024年中國及印度的組裝占比分別為84%及14%。在全球本地化生產(chǎn)部署下，中國市場智能硬件需求變數(shù)一定程度上影響國內(nèi)供應鏈的采購預期。

果鏈表現(xiàn)分化，AI布局驅(qū)動獨立行情

智通財經(jīng)APP了解到，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈主要圍繞著智能手機各個零部件，包括組裝代工，iPhone系列由工業(yè)富聯(lián)代工，電池由比亞迪電子代工、AirPods兩大工廠分別有立訊精密及歌爾股份代工；在核心的A16芯片，長電科技及晶方科技供應芯片封測；在面板及顯示，有京東方及深天馬；在鏡頭模組，有丘鈦科技（01478）、舜宇光學科技（02382）及高偉電子（01415）以及聲學部件有瑞聲科技（02018）等。

近幾年蘋果在中國市場的銷量頹勢，而借助于AI的崛起，產(chǎn)業(yè)鏈都在極力擺脫蘋果供應鏈的依賴，打造新的增長曲線，并獲得資本青睞及獨立行情。

比如工業(yè)富聯(lián)是蘋果的長期代工的最核心供應商，但近兩年來，該公司加大AI部署，緊密圍繞“2+2”戰(zhàn)略持續(xù)布局，以 AI 算力產(chǎn)業(yè)鏈為主軸，持續(xù)加碼AI 算力基建以及 AI 應用領(lǐng)域核心技術(shù)布局，已經(jīng)擺脫了代工的名號。2024年及2025年上半年業(yè)績均保持高增長，利潤率持續(xù)提升，其中AI業(yè)務表現(xiàn)搶眼，整體服務器增長超50%，云服務商服務器更是增長超100%。

受益于AI業(yè)務的布局以及業(yè)績表現(xiàn)，今年以來工業(yè)富聯(lián)市值大幅提升，升幅接近2倍，PB值達8倍，PE也達到了45倍，高于行業(yè)水平。反觀，今年蘋果市值跌了7.8%，工業(yè)富聯(lián)走出了獨立行情。

其實在港股，大部分果鏈都在謀求轉(zhuǎn)型，打造新增長，同時也獲得不錯的市值表現(xiàn)，比如高偉電子，深耕于精密光學模塊領(lǐng)域事業(yè)，但AI應用場景發(fā)展加速公司新興業(yè)務布局，看好激光雷達、機器人、VRAR業(yè)務機會，公司近幾年積極拓寬新興終端市場以提高業(yè)務多元化水平。

該公司主要得益于北美大客戶攝像頭模組訂單增長及AI端側(cè)需求增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2024年及2025年上半年收入呈現(xiàn)翻倍趨勢。而在AI側(cè)布局也驅(qū)動該公司市值不斷走牛，六年市值翻了10多倍，目前PB值及PE值分別來到了6.4倍及22倍，以PE來說估值并不高，處于回歸階段，仍具有較高的重塑價值。

新品預期較樂觀，估值邏輯重構(gòu)機會

港股果鏈標的各自都走出了獨立行情，但受益于大市投資環(huán)境，今年估值表現(xiàn)都非常不錯，同一個行業(yè)部分標的甚至翻倍，比如丘鈦科技，今年 市值翻了1.2倍，遠高于行業(yè)水平。板塊的估值邏輯已有原來的蘋果業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)向為AI業(yè)務驅(qū)動，新增長點的打造使得部分標的獲得高估值溢價。

但蘋果驅(qū)動邏輯仍存在，在中國市場的出貨量一旦迅速起量，將再次得到邏輯的修正，果鏈板塊重新回歸聯(lián)動模式。

蘋果對新品信心很高，計劃在2025年生產(chǎn)約1億臺iPhone 17系列手機，高于前代iPhone 16初期9000萬臺的預估量。投行對該公司新品也多為看好，比如高盛認為，iPhone 17系列將有效刺激持有舊款設(shè)備的用戶進行升級，預計將帶動蘋果iPhone業(yè)務收入在2025和2026財年實現(xiàn)5%-7%的增長。

綜合來看，近兩年來蘋果在中國市場表現(xiàn)頹勢，但季度看有所好轉(zhuǎn)，此次iPhone 17系列新品發(fā)布能否挽回更多的市場份額仍具有不確定性，主要為華為及小米也將發(fā)布新品，競品競爭激烈，且用戶心智的忠誠度高，這對蘋果增量需求不太友好。不過蘋果以及投行對新品保持樂觀，消費市場反映也積極，全球市場銷量份額有望進一步提升。

雖然港股果鏈標的投資邏輯已然生變，基于AI的布局以及新增長點的打造，具備了獨立行情表現(xiàn)，過去兩年來對蘋果業(yè)績敏感度逐步降低，但個別標的因轉(zhuǎn)型緩慢，業(yè)績表現(xiàn)疲軟估值仍處于底部。蘋果此次新品即將上市，靜待預售及上市表現(xiàn)，這對果鏈來說或是估值邏輯重構(gòu)的機會。