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蟬聯(lián)世界首富近一年的馬斯克，一度被甲骨文董事長兼聯(lián)合創(chuàng)始人拉里·埃里森拉下寶座。當?shù)貢r間9月10日，甲骨文收報328.33美元/股，較前一日大漲近36%，盤中漲幅也創(chuàng)下33年來最大紀錄。公司市值當日增加了約2700億美元，首次接近1萬億美元，成為美國市值第十大的上市公司。暴漲背后的邏輯，是甲骨文和客戶簽下的算力采購大單，而這個客戶被爆料正是OpenAI。這或許也表明，AI的競爭重心正從技術(shù)炫技轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)深耕。

OpenAI大訂單

9月10日，美股巨頭甲骨文股價單日破紀錄暴增，盤中漲幅一度超過40%，收盤時漲36%，股價達歷史新高，為328.62美元/股，公司市值達9200億美元。

彭博億萬富豪指數(shù)顯示，甲骨文聯(lián)合創(chuàng)始人、前CEO、現(xiàn)任公司董事長兼CTO拉里·埃里森（Larry Ellison）個人財富一度達到3930億美元，超越馬斯克成為全球首富，后隨股價收盤回落排名有所變化。截至發(fā)稿前最新數(shù)據(jù)，埃里森個人財富為2950億美元，在馬斯克之后排名世界第二。

此前一日，公司公布2026財年一季度財報。從財報中的幾項基本數(shù)據(jù)看，甲骨文的表現(xiàn)似乎"平平無奇"，一季度總營收同比增長149億美元，比去年同期增長11%，市場此前預期為150.4億美元。凈利潤為29億美元，同比略微下滑4%。

但有一項特殊的數(shù)據(jù)點燃了市場情緒。甲骨文目前的核心增長引擎是與AI數(shù)據(jù)中心基建相關(guān)的OCI業(yè)務，該業(yè)務已經(jīng)成為Meta、OpenAI等公司大客戶訓練和部署AI模型必不可少的基礎設施。這項業(yè)務的剩余履約收入（已跟客戶簽合同但尚未履約確認收入）達到了驚人的4550億美元，同比激增359%，規(guī)模遠超市場預期。

甲骨文現(xiàn)任CEO薩弗拉·卡茨（Safra Catz）在財報中表示，客戶對甲骨文云基礎設施服務的需求"令人震驚"。她還表示，由于OCI剩余履約業(yè)務收入近期的巨大增長，甲骨文將在整體財務計劃中的云基礎設施部分進行大幅上調(diào)。按照其給出的預期，Oracle OCI業(yè)務收入在本財年將增長77%，達到180億美元，并將在之后的2027、2028、2029、2030四個財年分別增至320億美元、730億美元、1140億美元和1440億美元。

作為數(shù)據(jù)庫軟件的知名廠商，該公司的客戶包括OpenAI、xAI、Meta等科技巨頭。而彭博社已經(jīng)曝光給甲骨文帶來大訂單的客戶是OpenAI。今年1月白宮舉辦的項目發(fā)布會上，美國總統(tǒng)特朗普公開宣布，日本軟銀集團、OpenAI和甲骨文三家企業(yè)將投資5000億美元，在美國本土建設支持AI發(fā)展基礎設施項目"星際之門"。

據(jù)其7月的一篇報道介紹，甲骨文正與OpenAI就后者的"星際之門"巨型數(shù)據(jù)中心項目簽署合作協(xié)議。按OpenAI最初的計劃，Stargate計劃到2029年總投資5000億美元，在美國建設10GW（吉瓦）AI數(shù)據(jù)中心。

繼續(xù)擴建

甲骨文的轉(zhuǎn)型計劃早在2021年就已開始。當年，甲骨文宣稱將資本支出增加一倍至40億美元，以此來加強云業(yè)務。當時很多人并不看好甲骨文的轉(zhuǎn)型之路，因為長期以來，云業(yè)務是需要先進行大筆投資才能賺錢的業(yè)務，建立一個有競爭力的云服務并吸引客戶要花費很大的前期成本，且相比微軟、亞馬遜，甲骨文還有很大差距需要彌補。

此次超出預期的收入讓分析師措手不及，紛紛討論起這家公司在人工智能領域的前景。德意志銀行分析師布拉德·澤爾尼克稱，"沒有什么比剛剛公布的結(jié)果更能證明計算領域正在發(fā)生翻天覆地的變化了"。

財報電話會上，甲骨文管理層雖未正面回應與OpenAI的合作協(xié)議，但CEO卡茨在接受提問時表示，公司已與人工智能領域的眾多頂尖企業(yè)簽署了重要的云基礎設施服務合同，包括OpenAI、xAI、Meta、英偉達、AMD，"客戶需求遠遠超過了產(chǎn)能供給"。

這些硅谷巨頭比往年投入更多在AI基建上，但市場也從去年開始因為AI應用需求不明確、擔心"AI基建過度建設是否泡沫過大"，面對這些擔憂，巨頭選擇繼續(xù)擴產(chǎn)"用腳投票"。據(jù)甲骨文在最新的財報會上介紹，目前旗下共建有34個數(shù)據(jù)中心，未來將新增37個數(shù)據(jù)中心，屆時總數(shù)達到71個。

甲骨文CEO預計，公司2026財年的資本支出將在350億美元左右，遠遠超過2025財年的210億美元，這筆錢將全部砸向數(shù)據(jù)中心的擴建。國際評級機構(gòu)穆迪曾撰寫報告分析，由于前期投入了大量資金，人工智能尚難以實現(xiàn)盈利。因為目前構(gòu)建、調(diào)整和運行大型AI模型的多數(shù)工作都發(fā)生在云端，云端計算需要投入大量資金用于基建，大型科技企業(yè)將繼續(xù)主導云計算行業(yè)，將占全球數(shù)據(jù)中心容量增長的一半以上。

算力的豪賭

但不可忽視的是，OpenAI和甲骨文的這場合作背后仍然存在不小的風險。首先，OpenAI遠未實現(xiàn)盈利。相反，它正在不斷虧損。今年6月，OpenAI 披露其年收入約為100億美元，這還不到其每年用于建設數(shù)據(jù)中心和從其他數(shù)據(jù)中心運營商租用計算能力的600億美元支出的五分之一。

另一方面，甲骨文正在進行一場典型的"以利潤換增長"的豪賭。摩根大通認為，新增的大部分訂單與AI模型訓練有關(guān)，這類業(yè)務的利潤率相對較低，可能會在長期內(nèi)拖累營業(yè)利潤的增長速度，使其慢于收入增長。

與積壓訂單的輝煌形成鮮明對比的是甲骨文疲軟的即期業(yè)績和短期展望。第一財季總收入按固定匯率計算增長11%，低于市場普遍預期的13%。其中，云服務和許可支持收入增長14%（固定匯率），也低于16%的共識預期。

更令市場擔憂的是，公司對第二財季的總收入增長指引為12%—14%，低于市場預期的15%；總云收入增長指引為32%—36%，同樣低于預期的37%。分析師在報告中認為，這反映出新增的大部分RPO屬于長期合同，對近期的財務貢獻有限。

與此同時，甲骨文的自由現(xiàn)金流也因巨大的資本支出而承壓。第一財季自由現(xiàn)金流為負3.62億美元，遠低于市場預期的12.71億美元。為支持云基礎設施（OCI）的建設，公司將2026財年的資本支出指引上調(diào)100億美元至350億美元，這預示著其自由現(xiàn)金流在未來一段時間內(nèi)將繼續(xù)面臨壓力。

北京商報記者 趙天舒