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加密貨幣財(cái)庫公司正進(jìn)入激烈競爭的"玩家對(duì)玩家"階段，早期采用者曾享有的稀缺溢價(jià)已經(jīng)消散。Coinbase研究團(tuán)隊(duì)表示，輕松賺錢和保證凈資產(chǎn)價(jià)值溢價(jià)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，成功將越來越依賴于執(zhí)行力、差異化策略和時(shí)機(jī)把握。

根據(jù)Coinbase最新研究報(bào)告，數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫公司已達(dá)到關(guān)鍵拐點(diǎn)，不再處于早期采用階段。像MicroStrategy這樣的早期行動(dòng)者此前享受了相對(duì)于凈資產(chǎn)價(jià)值的顯著溢價(jià)，但競爭加劇、執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管限制導(dǎo)致了溢價(jià)壓縮。

目前，比特幣專用數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫持有超過100萬比特幣，占該代幣流通供應(yīng)量約5%。以太坊專用財(cái)庫總共持有約400萬以太坊，價(jià)值21.3億美元，占流通供應(yīng)量4%以上，其中154家美國上市公司在2025年為加密貨幣購買籌集了約98.4億美元。

Coinbase研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，進(jìn)入第四季度加密市場將保持建設(shè)性前景，強(qiáng)勁流動(dòng)性、有利宏觀環(huán)境和積極監(jiān)管發(fā)展將繼續(xù)提供支持，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月17日和10月29日兩次降息，這將釋放閑置現(xiàn)金并推動(dòng)市場上漲。

數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫市場進(jìn)入成熟競爭階段

數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫現(xiàn)象已達(dá)到臨界拐點(diǎn)，Coinbase研究主管David Duong和研究員Colin Basco在周三發(fā)布的報(bào)告中指出，市場已進(jìn)入"玩家對(duì)玩家"的競爭階段，僅僅復(fù)制MicroStrategy劇本已不足以保證成功。

早期采用者所享有的稀缺溢價(jià)已經(jīng)消散。像MicroStrategy這樣的先行者此前享受了相對(duì)于凈資產(chǎn)價(jià)值的顯著溢價(jià)，但隨著競爭加劇、執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)增加和監(jiān)管限制收緊，凈資產(chǎn)價(jià)值倍數(shù)出現(xiàn)壓縮。

在當(dāng)前階段，財(cái)庫公司的成功將越來越依賴于執(zhí)行力、差異化和時(shí)機(jī)把握，而非簡單模仿現(xiàn)有策略。分析師認(rèn)為，只有最有紀(jì)律和戰(zhàn)略定位的玩家才能在這個(gè)競爭激烈的環(huán)境中茁壯成長。

市場規(guī)?？焖贁U(kuò)張引發(fā)監(jiān)管關(guān)注

數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫市場規(guī)模正在快速擴(kuò)張。比特幣專用財(cái)庫現(xiàn)在持有超過100萬比特幣，占流通供應(yīng)量約5%。以太坊專用財(cái)庫總共持有約400萬以太坊，價(jià)值21.3億美元，占總流通供應(yīng)量4%以上。

據(jù)媒體8月份報(bào)道，154家美國上市公司在2025年為加密貨幣購買籌集了約98.4億美元，相比今年之前10家公司籌集的33.6億美元大幅增加。其他代幣的資本承諾也在增長，F(xiàn)orward Industries最近籌集了1650萬美元，用于資助一個(gè)由Galaxy Digital、Jump Crypto和Multicoin Capital支持的基于SOL的數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫。

這種快速增長引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多審查。最近報(bào)告顯示納斯達(dá)克正在加強(qiáng)對(duì)數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫的監(jiān)管，要求對(duì)某些交易進(jìn)行股東批準(zhǔn)，并提倡加強(qiáng)披露。不過，納斯達(dá)克澄清尚未發(fā)布任何關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫新規(guī)則的正式公告。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期支撐加密市場前景、“九月效應(yīng)”不再可靠

Coinbase研究團(tuán)隊(duì)對(duì)第四季度加密市場保持建設(shè)性前景，預(yù)計(jì)強(qiáng)勁流動(dòng)性、有利宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和積極監(jiān)管發(fā)展將繼續(xù)提供支持。

團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月17日和10月29日兩次降息，因?yàn)槊绹鴦趧?dòng)力市場顯示疲軟跡象。降息預(yù)期將釋放7.4萬億美元貨幣市場資金中的很大一部分，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供流動(dòng)性支持。

不過，如果當(dāng)前通脹軌跡發(fā)生顯著變化將對(duì)前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，例如能源價(jià)格上漲。OPEC最近同意再次增加石油產(chǎn)量，而石油需求顯示出全球放緩跡象。研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為價(jià)格不太可能超過將經(jīng)濟(jì)推向停滯的閾值。

Coinbase研究團(tuán)隊(duì)表示，投資者不應(yīng)依賴"九月效應(yīng)"作為交易指標(biāo)。比特幣在2017年至2022年連續(xù)六年9月份下跌，給投資者留下該月"往往是持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的糟糕時(shí)機(jī)"的印象。

但如果基于這一假設(shè)進(jìn)行交易，在2023年和2024年都會(huì)判斷錯(cuò)誤。研究顯示，月份因素并非比特幣月度對(duì)數(shù)收益率正負(fù)的統(tǒng)計(jì)學(xué)可靠預(yù)測指標(biāo)。研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為月度季節(jié)性對(duì)比特幣而言并非特別有用的交易信號(hào)。

盡管數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫公司面臨更激烈競爭，研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)加密市場將繼續(xù)從這些工具流入的前所未有資本中受益，實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。